芯东西（公众号：aichip001）
文 | 温淑
芯东西8月19日消息，昨日，功率芯片厂商瑞能半导体的科创板IPO申请获得受理。2019年，瑞能在晶闸管市场全球排名第一、中国排名第二。
功率半导体是电子装置中实现电能转换与电力控制的核心部件，晶闸管是一种大功率开关型半导体器件，可应用于消费电子、工业制造、新能源、汽车电子、通信运输等国民经济各个领域。目前，瑞能半导体提供的功率半导体产品组合已落地于美的、格力、三星、LG、索尼等知名企业产品。
瑞能半导体与全球第十大半导体企业恩智浦渊源颇深。2015年，恩智浦出资设立了瑞能，并在同年将部分功率芯片业务出售给瑞能。至今，瑞能的管理、研发团队中仍不乏有恩智浦任职经历的资深业界人员。
2019年，瑞能半导体资产总额为2.07亿元，营收为5.88亿元，净利润为0.11亿元。
本次瑞能半导体拟科创板上市，计划使用募集资金投入6.73亿元，用于C-MOS/IGBT-IPM产品平台建设项目、南昌实验室扩容项目、研发中心建设项目和补充发展与科技储备资金。
一、晶闸管产品市占率全球第二
瑞能半导体从事功率半导体的设计、晶圆制造、封装设计等一体化经营。
数据显示，2017年到2020年第一季度，瑞能半导体营收分别为6.19亿元、6.67亿元、5.88亿元、1.40亿元；毛利润分别为2.70亿元、2.83亿元、2.66亿元、0.57亿元；综合毛利率分别为43.59%、42.30%、45.20%、40.80%。
2019年，瑞能半导体营收和毛利润相较2018年有所下滑。根据招股书，2019年营收下滑主要是由于2019年行业景气度下降，该公司晶闸管和功率二极管销量下滑。
瑞能半导体主营业务为晶闸管产品和功率二极管产品。报告期内，瑞能半导体晶闸管收入占比逐年下降，分别为75.16%、72.57%、71.40%、62.38%，主要系该公司二极管业务销售规模逐渐扩大所致。
从营收来看，2017～2019年，瑞能半导体晶闸管产品营收均在4亿元以上，分别为4.64亿元、4.82亿元、4.19亿元；功率二极管产品营收分别为1.49亿元、1.79亿元、1.63亿元。
市场研究机构TrendForce预计，2019年，全球功率半导体市场规模约为2907亿元，其中晶闸管产品约占5%。
据市场研究机构IHS Markit统计，2019年，瑞能半导体晶闸管产品的全球市场占有率为21.8%、中国市场占有率为36.2%。按照2019年晶闸管产品市占率进行排名，瑞能半导体排名全球第二、中国第一。
相比晶闸管产品，瑞能半导体的功率二极管产品的市占率较低，2019年全球市占率为2.6%，中国市占率为7.5%。
2017年到2020年第一季度，瑞能半导体研发费用分别为2450万元、2364万元、3215万元、688万元，占当期营收的比例分别为3.96%、3.53%、5.47%、4.90%。
二、与恩智浦渊源颇深
瑞能半导体成立于2015年，截至招股书签署前，瑞能半导体股权结构如下：
▲瑞能半导体股权结构
在瑞能半导体成立、成长的过程中，全球第十大半导体企业恩智浦扮演着重要的角色。
1、由恩智浦出资设立
2015年，恩智浦、香港建恩、南昌建恩共同出资1.3亿美元设立瑞能半导体有限公司，其中恩智浦以6370万美元的出资额取得瑞能49%股权。
随后约4年间，恩智浦持有的股权比例逐年下降。2019年1月，恩智浦将其最后持有的23.81%瑞能半导体股份转让给上海设臻。此后恩智浦不再担任瑞能半导体股东。
目前，瑞能半导体前十大股东为：南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯、建投华科、上海设臻、上海恩蓝、恩蓝有限、上海厚恩。
前十大股东持股情况如下：
2、承继恩智浦业务
根据招股书，瑞能半导体成立之初的业务系从恩智浦公司收购。2015年9月，瑞能半导体与恩智浦公司签署业务转让主协议及补充协议，收购恩智浦旗下双极业务资产，其中包括双极业务相关存货、固定资产、后端制造业务资产、知识产权等。
2019年，瑞能半导体的无形资产账面价值达到1.33亿元，无形资产主要包括客户关系、专利权、非专利技术、软件和商标。招股书指出，瑞能半导体无形资产中的客户关系、专利权、非专利技术均来源于2015年收购恩智浦旗下的双极业务。
目前，瑞能半导体持有境内专利共22项，其中发明专利5项、实用新型专利17项，持有境外专利4项。
3、传承恩智浦研发团队
虽然瑞能半导体股东名单中已经不再有恩智浦身影，但瑞能的管理团队、研发团队中仍旧留有恩智浦的影子。
目前，瑞能半导体5人管理团队中，总经理Markus Maria Mosen、副总经理陈松有恩智浦工作经验。另外，瑞能四名核心技术人员均有恩智浦工作经历。
▲瑞能半导体管理及研发团队在恩智浦任职经历
三、产品切入三大领域，是华为供应商
瑞能半导体采用直销与经销结合的经营模式，报告期内瑞能半导体前五大客户主要为经销商，该公司向前五大客户合计销售金额占各期营业收入的比重分别为75.82%、82.03%、78.33%、75.08%。
2019年，瑞能半导体前五大客户合计贡献4.61亿元营收、占据当期总营收的78.33%，前五大客户分别为Arrow Electronics、WPG、Avnet、Edal Electronics、Kei Kong Electronics。
2020年第一季度，瑞能半导体前五大客户为WPG、Avnet、Arrow Electronics、华为、Edal Electronics，除华为是直接客户外，其他前四大客户均为经销商。
当期瑞能半导体前五大客户合计贡献1.05亿元营收、占当期总营收75.08%。其中华为贡献791万营收、占当期营收5.63%。
▲2019年及2020Q1瑞能半导体前五大客户情况
除了上述五大客户，瑞能半导体的功率半导体器件组合产品亦已切入其他消费电子、工业制造、新能源及汽车领域厂商的供应链。
在以家电为代表的消费电子领域，瑞能半导体客户有惠而浦、伊莱克斯、惠普、海尔、美的、格力、海信、三星、LG、索尼、日立、佳能、飞利浦、松下、戴尔等。
在以通信电源为代表的工业制造领域，瑞能半导体客户有台达、ABB、施耐德、霍尼韦尔、通用电气、科士达、英威腾等。
瑞能半导体新能源及汽车领域用户包括海拉电子、特锐德、上能电气、中恒电气等。
结语：科创板上市有助于瑞能增强竞争力
瑞能半导体是我国排名第一的晶闸管厂商。该公司从业务到管理团队、研发团队等均传承自国际知名半导体厂商恩智浦，这为其带来了技术、客源优势。
在功率半导体市场，晶闸管产品属于一个细分品类。目前，全球功率半导体市场中，外国厂商占据着主导地位，中国厂商则由于起步晚、技术落后等因素市占率较低。因此，从外国玩家尚未完全攻占的细分品类切入市场成为国内玩家经常采取的“打法”。
从长远来看，国内玩家要想在全球市场上与外国厂商进行角逐，需在提升现有产品优势的前提下对业务线进行扩展。
根据招股书，瑞能半导体拟募资建设C-MOS/IGBT-IPM产品平台等项目，这可被看作是瑞能探索更多样化产品的一种努力。成功上市将有助于瑞能半导体增强其技术实力，亦有助于提升其全球市场竞争力。
